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  第二章:我的余热(上)
  第三章:我的余热(下)
  第四章:炒股的故事(上)
  第五章:炒股的故事(下)
  第六章:我爱我的电脑
  第七章:痴迷网络生活
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  二,初到兵团,组建46团
  三,调任67团,去莫旗道
  四,“上访专家”成了电焊
  五,技术未创新,水田种稻
  六,农田基本建设“小打小
  七,木材不够用,上山去伐
  八,盖房和建小水泥厂,田
  九,太平湖的鱼,太平湖的
  十,农业学大寨,王小二过
  十一,平整土地,渠道清淤
  十二,18连蹲点,齐良洪
  十三,抓武装营建设,高炮
  十四,党政不分,政企不分
  十五,与原农场老干部成知
  十六,充满朝气与活力的知
  十七,尽心尽力的现役军人
  十八,上海行,看望因病伤
  十九,现役军人,各奔西东
  二十,知青大返城,天高任
 
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第四章:炒股的故事(上)
作者:谭祖培 加入日期:2011-12-21 录入:顾龙 点击:1473
                                第四章  炒股的故事  (上)

    上世纪八十年代末,中国深圳开始有了股票这件新鲜事。以前也听说过股票,但不知道是怎么回事。有的说解放前上海有个股票交易所,是冒险家的乐园;有的说蒋介石还在那里混过;有的说深圳搞股票还出了事;有的说深圳有的人投资股票发了大财。等等。
    1993年我退休时,成都也开始有了股票交易营业部,地点就在离我家不到100米的暑袜街口子边。退休后没事干,就到那里去转转,觉得好奇又新鲜。于是决定取出3000元钱试试看。结果是钱没赚到,故事倒不少。

                     机智逃生
    1993年7月份,我到当时省展览馆(现为省科技馆)三楼开了户,它给了我一个证券账户本和一张资金卡。告诉我:现在就可以到营业部去买卖股票了。
    那时营业部的服务很简单:墙上有个不大的屏幕,十多只股票行情来回转。一面有几个窗口,里面有几台小电脑和服务员,有两个窗口是股民存钱和取钱。买卖股票很麻烦,你得写个字条到窗口交给里面的服务员,由他进行买和卖。成交没成交,要等到第二天才知道。成交了的办交割,没成交的啥也不用说。
那时股票涨跌无限止,涨跌就像撑杆跳。有的股票一会扶摇直上涨几陪,一会又高台跳水跌几陪,买卖很难把握住机会。
    在营业部里守了两三天后,总于抓住个机会买了“深发展”,等到二天看结果没成交。又守了几天抓住机会买了“琼民源”,这回总算成了交。
    有一天行情好,上午我想抛掉,可窗口根本挤不上。中午休市窗口没有人,我就提前占住窗口等。下午开市后,抛股票的股民一窝蜂将窗口挤了好几层,我被挤得出不了气。一看要出事,撤退已经挤不出。我灵机一动蹲下去,就从几个人的胯下钻了出去。那个狼狈像没法说。外面的人哈哈大笑。我说:“笑啥子吗?我又不是韩信。韩信是不忍心杀逼他的屠夫才甘愿受‘胯下之辱’,我这是机智逃生。”人们笑的前仰后翻。有一位一边笑一边说:“大爷你真行啰!”
    回家后我决定再也不去了。“琼民源”就放在那里,反正钱也不多。

                   炒股票没赚到钱
    熬到1999年1月,在家没事,就又想到股票营业部去看看。这时原来暑袜街那个股票营业部已经合并到展览馆去了。
    我去展览馆股票营业部一看,变化很大:
    大厅能容纳好几百人,墙上大屏幕又宽又大。行情表显示很详细:有深圳的,也有上海的,两市股票一千多只。大屏幕显示的一会是行情表,一会是走势图,一会是K线图。大厅有好几百散户在炒股,秩序井然。
服务也比以前好多了:大厅散户有条椅坐,有水喝,四周还设有部分电脑供散户看盘;另外还有中户室,大户室,那里面每人都有席位,一人一台电脑,除看盘外,自己还能在电脑上直接交易;散户交易除在窗口委托营业部服务员交易外,另有很多自助交易小键盘,下单交易与否当场就知道;更可喜的是股票涨跌各设了10%的涨跌停限制,再也不会撑杆跳。
    我想:这回炒股再也不用担心会出现“智能逃生”那种狼狈相了。
    两年前我搬了新家,距展览馆较远,但离新家不到200米远有一个“巨田证券营业部”(以下简称“巨田”),条件与展览馆那个营业部差不多。于是我决定将关系转到“巨田”来。
    手续很简单,关系很快就办过来了。
    1月8日,我在“巨田”下了第一单,买的是“成商集团”1000股。
    我是小打小闹,当然是散户,只能在大厅里看大屏幕,有时也排轮子到电脑上看。
真急人,别的股票涨,“成商集团”就是不怎么涨,持也不是,抛也不是。看了十多天,还被套住了。拉到,放在那里,回家。
    到了五月底,来行情了。大厅里人头攒动,人人喜笑颜开。
    鬼使神差,鬼迷心窍,我又回到“巨田”大厅里去了。
    六月一日,我将“成商集团”抛掉,加了点钱又买了“深发展”,“深惠中”各1000股,三天后抛掉,赚了不少钱。于是又加钱买了“沈阳化工”,“上海汽车”,“西宁特钢”各1000股。
    持股十几天,就是不涨,其中“西宁特钢”还跌了。一看不好只能止损将“西宁特钢”抛掉,加上两头交易费,陪了5% 。
    当天又加钱买了“北亚集团”2000股和“四通高科”500股。满仓操作。
    持股十几天,竟没有一只获利,而且“沈阳化工”还陪了,又将它止损抛掉,陪了4%,不几天,“沈阳化工”又涨上去了。气人不气人?接着“上海汽车”又陪了,这回接受“沈阳化工”的教训,来个坚持不卖。半个月过去了,跌得更凶,没办法,还是损失4%抛掉。就这样卖了陪,陪了又加钱买,几个来回,原来赚的钱全都赔进去了。
    因为没有陪,就不听那个邪。坚持炒。以后又炒过“深圳机场”、‘蓝星精洗”、“安彩高科”等股票。有的赚,有的陪,翻来复去来回折腾。就这样一直坚持到2000年。这时沪指已涨到1500点以上,较1999年6月我再入市时上涨了60%,可是算账还是没有赚到钱。2000年1月20日,我将所有股票全抛光。将钱全部买了上市国债后就回家。
    虽然没有赚到钱,但也有收获:一是初步了解到什么是股票、股市;二是看到了很多怪现象;三是真正体会到“股市有风险,投资要谨慎”;四是发现上市国债虽也有风险,但在所有投资品种中最保险。

                炒上市国债、企债赚了不少钱
    在沪深两市除股票市场外,还有债券市场,简称“债市”,那里面有散户可以买卖的上市国债和企业债券,也有一些散户不能买卖的的品种。买卖上市国债和企业债券与买卖股票一样,而且不收印花税和利息税。但也有风险。
    十多年下来,我炒国债、企债没赔过钱。赚的到不少。这里到底有啥经验?我曾在2005年11月写过一篇论文加以分析,并在多家财经杂志上发表。现录在这里,如有感兴趣的朋友可作个参考。

                
                      固定利率附息国债收益率及风险的分析
                                 谭 祖 培

    国债是一种风险较小、有一定的收益的金融投资品种,故被称之为“金边债券”。目前在沪、深两市的国债市场上交易的现券国债品种有 40多只,市值一万三千多亿元,其中多为固定利率附息国债,是广大投资国债的中小投资者首选品种。固定利率附息国债的收益率,是投资者在选定投资国债品种时判断其投资价值考虑的主要因素。但由于诸多原因,目前对投资固定利率附息国债的收益率认识不一,使得对如何判断买点,规避投资风险,获取较大的投资收益产生了不同的看法,因此有必要对固定利率附息国债的收益率和风险作一些研究和分析。

一,有关术语及其定义
基础利率——————国债发行时银行一年期定期存款利率   (% )。
票面利率——————记账式国债的发行年利率             (% )。
利差————————票面利率减基础利率的差             ( %)。   
          以下式表示:
                     Lc = P — Jc             (式1)         
          式中:Lc ———— 利差;                     (% )。
             P  ———— 票面年利率;                  (% )。
             Jc ————  基础年利率。                  (% )。
面值——————国债的发行面值          (100.00元 / 100.00元券)。
净价——————国债市场不含利息交易的国债价格( 元/ 100元券)。
全价—————  净价 + 国债已产生的利息的价格 (元/ 100元券)。
          以下式表示:
                    Jq= J j + Yc       (式2)
       式中:Jq  ———— 全价                    (元/ 100元券)。
             J j ————  净价                   (元 / 100元券)。
             Yc————  国债已产生的利息         (元 / 100元券)。 
手续费———— 买卖国债交付的佣金                 (元 / 100元券)。 
         以下式表示:
                    Sx= Jq× F    (式3)
      式中: Sx———— 手续费                   (元 / 100元券)。
            Jq ———国债买卖全价                (元 / 100元券)。
             F —————手续费率                (‰)。
成本价 ———— 国债买入的成本价                (元 / 100元券)。   
        以下式表示: 
                     Jcb = Jq + Sx    (式4)
       式中: Jcb ————   成本价             (元 / 100元券)。
             Jq————  买入全价               (元 / 100元券)。
             Sx —————  手续费              (元 / 100元券)。
买入净价——  —买入国债交割的成交价            (元 / 100元券)。
买入全价——  —买入国债交割的结算价            (元 / 100元券)。
平价  ————— 以100.00元 / 100.00元券交易的价。    
   升水价 ———— 高于平价的交易价。
贴水价 ————低于平价的交易价。
价差————— 国债净价卖出价减净价买入价之差   (元)。          
        以下式表示:
                    Jca = Jmc— Jmr; (式5)
       式中:Jca ———— 价差;                (元)。
             Jmc————  国债净价卖出价        (元 / 100元券)。
             Jmr ———— 国债净价买入价        (元 /100元券) 。
当年年收益率—— 买入国债后到当年付息日计算的年收益率(% )  
       以下式表示:
                     Rd =100 Ld / n / Jcb        (式6)
     式中:  Rd ———— 当年年收益率           ( % )。
            100 ———— 常数。
            Ld  ———— 当年兑付的利息         (元 / 100元券)。
            n  ————  买入国债日至当年付息日的存期 (年,不足一年按存期天数 / 365 折算为年)。
            Jcb ———  国债买入的成本价      (元 / 100元券)。 

到期年收益率—— 买入国债不买卖持有到期计算的年收益率 (% )。
     以下式表示:
                     Rdj = (Lw+100 —Jcb)100 / N / Jcb   ( 式7)
    式中: Rdj ————  到期年收益率                 (% )。
           Lw ————  存续期内未兑付的利息         (元 / 100元券)。
           100 ————  常数。
           Jcb———— 买入国债的成本价             (元 / 100元券)。
           N ————— 买入日至到期日的存续期(年,不足一年的按实存天数 / 365 折算为年)。
         
实际年收益率—— 卖出国债后实际后获得的年收益率(%)
     以下式表示:           
                      Rs = ( qhm -- jcbr ) / jcbr / n×100      (式8)
     式中:  Rs ————卖出国债后实际获得的年收益率      (%)。     
            qhm———  卖出国债后每股回收的总金额      (元 / 100元券)。
            jcbr ———— 买入国债时每股的实际成本价    (元 / 100元券)。
            n  ———— 实存期 (年,不足一年按实存天数 / 365 折算为年)。
 
二,收益率分析
    以(式7)计算的到期年收益率是固定利率附息国债的一项重要指数,它是指投资者买入国债后不买卖持有到期将获得的年收益率。国债的票面利率是依据基础利率加一定的利差定的。由此可知,无论何时以平价买入的国债,其到期年收益率 = 票面利率,以贴水价买入的,到期年收益率 > 票面利率,以升水价买入的,到期年收益率 < 票面利率。与发行时银行一年期定期存款利率相比,国债的票面利率增加了一定的利差,再加上国债利息不纳税,从而推动上市后净价的上涨,因此它是长、中、短线投资者判断国债的投资价值、分析净价走势,规避投资风险所必须关注和掌握的。
    用(式7)计算到期年收益率并不难。因为参数都是可知的。下面以010107国债05年11月10日收盘价为例计算如下:
        2005年11月10日010107国债收盘参数如下(100元券):
年利率4.27%,每半年兑付1/2,付息日为每年的01月31日和07月31日;终到期2021年7月31日,还有存续期15.75年,尚余利息68.32元;当日收盘全价106.90元/100元券。
代入(式7)  Rdj = ( Lw + 100 —Jcb)100 / N / Jcb    计算。
得:     Rdj  =(68.32 + 100 -- 106.90)× 100 / 15.75 / 106.90 = 3.64%  。
    
三,风险分析
    国债是国家财政部发行的,由国家承担付息还本,其信用度是最高的;券种的流通盘大,有到期还本和每年付息的支撑,决定了它的净价走势跌涨空间有限。与股票比,市场风险相对是小的。但是,只要是投资,就会有风险,国债投资也不例外。
    国债投资风险主要是信用风险和市场风险。
    所谓信用风险,系指到期能不能付息还本?综观我们国家的过去、现在、以至将来,到期不付息还本的可能几乎微乎其微。
    市场风险。国债利息是既定的,持有一天有一天的利息,手续费也很低,这些构不成风险。由于国债信用度高,流通盘大,恶庄恶抄也不那么容易。国债投资的市场风险主要是银行利率的升降,股市的牛、熊,国家有关政策,供求关系,国债利息和到期收益率的高低,特别是大机构投资者的兴风作浪等对国债净价的影响较大,其中又以银行利率的升降和大机构投资者的兴风作浪影响最大。
    国债利率的影响。国债利率是以基础利率(发行时银行一年期定期存款利率)加一定的利差定的。正是这种利差,加上国债利息不纳利息税,从而推动国债上市后净价上涨。票面利率越高,利差越大,净价上涨空间就大,反之就小。
    国债到期收益率的影响。到期收益率反映的是投资者买入国债后持有到期将获得的实际年收益率。由此可知:平价的到期收益率 = 票面利率;贴水价的到期收益率 > 票面利率;升水价的到期收益率 < 票面利率。国债上市后,其原有的利差逐渐被市场消化,净价上涨,到期收益率逐渐下降并向基础利率靠近。当到期收益率 ≤ 基础利率时,该国债的价差收益 ≤ 0,净价将下跌并逐渐向平价价位回归,直到到期日回归到100.00元 / 100.00元券价位为止。
    银行利率对到期收益率和国债净价的影响
    存期内如银行降息,到期收益率与基础利率的价差扩大,净价上涨,再降息,再上涨,直到修复到原来的价差位附近才能趋稳。
    存期内如银行提高存款利率,由于基础利率上升,国债净价必然下跌,如再提息,就再下跌。当银行一年期定期存款利率提高到≥票面利率时,净价必然大跌,甚至跌破票面利率成为贴水卷,故以贴水价买入的国债,其到期收益率将≥ 票面利率,此时应大胆买入。持有国债者则应坚持有,不应轻易割肉卖掉。
    当银行一年期存款利率下调,净价上涨。当一年期存款利率下降小于票面利率后,净价必然大幅上涨,此时的到期收益率必然≤ 于票面利率,甚至小于银行存款利率。买入这种升水价国债已无价值。持有国债者则待其涨到顶部附近就应抛掉
    因此,当发生严重通货膨涨和银行有提息预期时,市场将提前有反映:意味着国债净价将大幅下跌。此时持有国债的投资者此时应出局,或换成浮动利率国债,以避风险。而欲买入国债的投资者则应观望。
    股市的牛、熊、供求关系,国家有关政策对国债净价的影响
    当股市处于牛市期间,投资者大量卖出国债,投资股票,债市供大于求,净价下跌,甚至跌破面值成为贴水券,由于基础利率不变,利差收益加大。投资这样的贴水券将获得大于票面利率的收益率,是没有风险的。
当股市进入熊市,投资股票的投资者大量卖出股票,转向投资国债,债市求大于供,净价上涨,到期收益率随之下降。
    国家有关政策对国债净价也有影响。如股市新股发行实行配售、股改、保险基金入市等政策的实施,这就出现了一些投资国债的大型特大型机构投资者,加上股市一级市场的    投资者为了获取稳定的收益也转而投向国债市场,从而推动国债净价价格在一段时间大跌大涨。
    大机构投资者兴风作浪的影响。国债的盘子是很大的,最少的一只也有一百多亿,多的达七百亿,只有大机构投资者才有可能兴风作浪。
    2003年8月21日以前,上海国债指数一直在102点左右运行,由于2003年物价上涨,通货膨胀压力较大,一段时间社会上对上调银行利率的呼声较高。
    从8月21日起,国债市场开始跳水并一发不可收拾,到2004年4月的半年时间,上海国债指数下跌到91点,在底部运行了近一年时间。
    10年以上长期国债下跌尤为严重。如20年期的03国债(3)从2003年8月的102元,跌到2004年的4月30日的73元,跌幅达28.4%,其后在80元左右运行了八个月时间。那些大机构投资者吸足了筹码,从2005年1月初开始拉升,到七月底上涨到99元,上涨26元,涨幅35.60%。国债市场这种大起大落是很不正常的。有的沉不住气的散户割肉抛出损失惨重。
    综上分析可以得出以下四点下结论:
    1,国债是一种信用度高、市场风险较小、需用钱时随时可以卖出提现、高于银行存款利息收益的投资品种,非常适于不愿担大风险的投资者投资。
    2,投资国债的风险主要是通货膨涨、银行提息和大机构投资者的兴风作浪,如发现有征候和有预期,应出局避险。大机构投资者的兴风作浪也是一把双刃剑,小投资者一方面应对其保持高度警惕,不要被他套住;另一方面要把握住它的底部大胆吃进,看准他的顶部适时抛出,亦能获取较大收益。供求关系失衡对净价的影响也较大,既有风险,也有机遇。如判断操作得当,也可以获得比预期要高得多的收益。
    3,判断国债的买点,主要是看到期收益率。中短期平价和贴水价买入的国债持到期无风险。
    4,投资国债的风险小是相对的,它的实际收益也是有限的。

                       2005年11月19日



 
 


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